央企信托-567号江苏扬州政信定融计划（扬州政府融资平台名单）

本文目录一览：

• 1、大佛：多家机构走访记
• 2、收益9%-10%的政信定融能买吗？
• 3、为什么政府定融要找三方平台

大佛：多家机构走访记

上周，我们团队拜访了多家专做政信项目的机构和个人，主要是为了多方面多渠道了解不同机构对政信项目的理解和看法。

一、对政信项目风险的认识

 可以达成共识的一点就是： 政信项目没有终极风险 ，也就是平时说的政信是有信仰的。我们拜访的三家机构，最早的机构从2014年就开始做政信，他们历史上做过的政信非常多。但截止到目前，还没发生过有借了钱赖账不还的案例。拜访的三家他们主要做的还是成渝及其周边地区的政信项目为主，截止到目前，这两块区域也还没发生过 和展期。  另外个人有一位在银行上班的朋友，他做的业务就是专门针对公务员的 贷款 。他的客户主要就是四川地区的公务员，当朋友在做业务时，也在顺带给我们打听各个地方的政信类地方债的情况。据朋友线下了解的：过去这么多年，地方政府融资平台借了的都还了，还没出现过伤到投资人本息的先例。

 其实在个人开始投政信之前，我们团队就讨论过政信的终极风险，如果全国有出现大面积 苗头之前，上头肯定会开动印钞机来稀释债务。比如降息降准，释放流动性，你看欧洲国家的债务比我们严重的多，现在欧洲央行直接把基准 利率 降到-0.5%，意思就是您老百姓跑去存钱，不仅不要利息还要倒贴钱，负利率一启动，很多利息实际上就不用还了，很多债务也就这样化解了，最后还是底层老百姓买单，另外温和的通胀也有利于经济的发展。美国央行在最近8月份和9月份连续两次降息，其实也可以缓解美国债务的风险。前些年加息周期时，美联储加息速度慢：15年加息一次，16年加息一次，17年加息三次，18年加息四次，具体的加息时间见 ID:lsdf628 的《 投资人不得不了解的经济周期 》，其中加息频率最快的也就是2018年，每个季度加息一次。过去的四年中其实全球主要都是在加息周期中，到了2019年后，世界上很多国家都扛不住加息了，然后加息周期结束，绝大多数国家重新开启量化宽松的货币政策，美联储一上来就是连着两个月降息。世界主要国家降息周期开启后，未来数年债务 的风险也会降低。

二、政信类项目还款顺序上的认识  政信类地方债的资金来源大头主要银行，尤其是地方上的城商行，其实城商行和地方政府融资平台都是属于地方上管辖的，这种情况下，地方上的城商行必须扶持本地的城投公司。除了银行的贷款资金以外，还有就是公开发债，举个成都花园城投的融资的例子。  银行授信19.45亿，目前已经用了12.95亿，如下图：

 公开发债19.04亿，如下图：

融资租赁，如下图：

    信托贷款，如下图：

一般银行和公开发债的资金来源才是大头，融资租赁公司和信托贷款占的比例都不多，定融政信债的资金来源，那就是个下酒的小菜，占的比例非常小。有机构统计过全国异地发行定融政信债的存量，预计只有600-700亿的存量，而全国地方债务的总规模，有好几十万亿，所以大家可以想象异地发行的定融政信量有多少，属地发行的定融政信债存量能稍微多一些，但跟地方债总量几十万亿的规模还是没法比。它的资金主要还是靠银行贷款，其次是公开发债，然后这两年信托的资金会进的越来越多，信托目前的规模不到30万亿，除了一半左右的资金流向地产，估计有三分之一左右流向了政信，其次还有小部分资金跑去个人信贷资金计划类的，那都是少数。但有一个问题就是，今年以来，不允许有新增的或者违规的资金投放到地产领域，资管的资金也在严格限制流向地产。那么原来还有那么大规模的信托资金，有些就会被动跑去流向政信，大家不可能养着团队天天不做业务喝西北风啊，其实怎么说了，政信虽然赚的少点，但终极风险几乎没有，做了业务还能养活团队，不做业务的那更是亏损；地产公司的贷款虽然利润高点，但很多民营地产公司长期看风险也不低。

 除了信托的资金，还有就是原来P2P的资金，因为P2P里面的三降，甚至很多地方直接要求待收清零，P2P里面的资金也被倒逼跑出来，再不从P2P里面跑出来的，可能连本金都要搭进去了，跑出来后想找一个比P2P风险更低，起头门槛不太高的品种， 收益 率也不要低的太离谱的，您说除了政信还有啥？进股市风险更高，指数基金倒是谁都会定投，但又有几个人会止盈的呢？一直定投不止盈的，一不小心错过一个周期的高点，就需要再等数年的下一个周期的高点。其实绝大多数人都没那个耐心去熬，或者即使有耐心也很难把握住该什么时候止盈。所以像我个人以前在P2P里面投的资金，很多就流向了风险更低，收益中偏低的政信类政府债上面。

 此外，今年银行的资金也是在被限制流向地产，因为违规向房地产公司放贷而被处罚的银行今年还不少，上头想的是银行的资金尽量多给中小民营企业放款，但中小民营企业风险那么高的，有几个银行敢放啊，放款容易，收回来难。

国内要求的是稳定，稳定压倒一切，所以从还款顺序上来说，一般情况下是先还定融政信的钱，然后再是还信托的钱，最后是银行的钱。因为定融政信的资金全是来源于散户的资金，我们每笔打款，就是打给您地方政府融资平台银行账户的，银行流水一清二楚，信托的都好歹还有个信托公司的资金专户，定融的就是最直接的点对点的打款和回款方式，这种没法赖账的。而且定融政信资金有很大一部分是做了属地销售，那种往往就是当地财政局或者国资委的某某某带着管理人跑去当地相关部门、事业单位等特定地方特定人群，先做宣传介绍，提前说几时有个政府平台公司要发债，大家提前准备好。这种募集模式完全就是靠地方老百姓对地方上认可的程度，越认可的，募集的越多越快；越不认可的，越募集不动；这些投资人其实很多连领导家住哪个地方都知道，你要是给他整 了，那些投资人还不天天来烦你。国内一个潜在的共识，那就是我们每年WW的资金比J费开支都还多，那些统ZB，每年就是专门干这些事情的，为了很小的一点定融政信的钱，花很多精力去WW，那是很不算的，而且还打地方上的脸，所以绝大多数地区，几乎很少有政信 的，即使有的也都是快速就解决掉。

三、监管对这一块的态度

 关于对化解地方债的风险方面，业内某机构高管是这么看待的，他认为：化解地方债无风险是：地方债有风险的地方就要化解掉，没风险，没出过事故的那类一般就不会受到影响。实际上，一个地方一个区域如果发生了 风险后，即使监管不化解，那些非银行类金融机构或者其它机构资金都不会再给那个地方授信放款，不需要监管化解风险，那些机构都会很主动的自己就把资金抽走。发展的好的区域，风险低，自然而然会有更多的机构愿意把钱投向该区域，这种既属于监管行为，也有市场行为在里面规避风险。要想拉均匀各地方的发展差异，那种只能是靠上头用政策去扶持。

 另外，不同的机构的风控审核门槛和对资金的用途限制不一样，所以不同途径的资金用起来，方便度也不一样 ，一般银行贷款的资金限制非常多，尤其是国开行和农发行的资金，它虽然给您授信了，很多时候都必须要专款专用，比如以前国开行的资金只能用于棚改，农发行的资金只能是投向农业领域，定融的资金就要宽松的多，用起来也要顺手的多。

四、纯正政信的玩法

 因为纯正的政信类公司，他们成立之初的目的就是为地方上融资用的，他们相当于地方政府职能部门的延伸，承担了很多地方上的任务，他们组建公司和普通公司最大的区别就是：不以盈利为目的，而普通市场化运作的公司成立的目的就是为了盈利，这是在特定的环境下产生的特殊事物，因为纯正的政信类融资平台，它的收入主要来源于财政拨款，然后城投公司去承担公益性的基础设施建设。公共基础设施项目建设好以后，有些才能产生源源不断的现金流。这次我们在拜访多家机构时，侧面了解到政府平台的玩法也是，每次融资后，融资方用不完的钱，直接就被上头调拨走了，每次要付息或者还本金，需要用多少钱时，在用钱的前面一个月做资金计划，上头调拨资金 ，很多时候都是一套领导班子，两三块牌子，说白了这些钱就是借给地方上用了，还的时候也是地方上把钱拨下来还。至于像城投类公司转型市场化运作的，那个太遥远。别说城投公司，就是像很多大型的甚至已经上市的国有企业，它都做不到完全的市场化运作。

 除了主要上面的这些内容，还有一些信息就不太方面在公众号里面写，等以后再介绍。

 最后，我们从去年下半年开始，转型到政信领域来看，我们团队认为是非常明智的，也是非常及时的，如果再拖一年半载的时间转型， 网贷 里面遇到风险估计会更多，资金从P2P里面转投到政信里面后，心里踏实多了，收益率虽然降下来了，但是未来能遇到坏账的几率就太低了。P2P虽然预期收益高，但它的坏账风险太大，一个投的平台，即使是用心做业务的，且不被立案，老板不跑路，不 的平台，真发生风险时，投资人往往会损失四成以上的本金。如果要是遇到跑路的， 的，或者被立案还没下车的平台，那种还有血本无归的可能，这种情况下得到的利息和失去的本息完全不成正比。政信债也不是什么新鲜的事物，它已经存在很多年了，未来也会长期存在下去，只要投资人不贪，不盲目乱投，还是可以把风险控制的非常低的。

收益9%-10%的政信定融能买吗？

在信托产品收益“跌跌不休”的大环境下，越来越多的投资者将目光转向了年化收益更高、安全性相对较好的政信定融产品。今天就来给大家介绍一下：什么是政信定融？它的特点有哪些？如何挑选政信定融项目？

希望通过以上内容，可以帮助大家更清楚地了解定融产品。

政信定融，按字面意思来理解就是： 以政府信用作为背书的，向特定对象发行的融资类产品。

何谓“以政府信用作为背书”？

由政府或政府机关单位控股的且主营业务是政府相关的城投公司作为融资的主体，资金由政府派发城投公司做基础建设项目使用和偿还。

何谓“特定对象”？

主要指合格的投资者。有三个要求。第一，投资者有相关投资经验；第二，投资者拥有一定数量的金融资产；第三，投资者的风险承受能力必须与产品的风险水平相匹配。满足这三个方面的要求，可以视为合格投资者。

1.金交所备案制

这是定融产品与其他理财产品最大的不同之处，只有在金交所备案过的定融产品才是真定融。金交所备案制决定了定融产品的发行门槛高于P2P，和信托产品基本等同。

2.收益高，没有中间商赚差价

企业发行定融产品进行融资的方式为直接融资，投资者和发行企业直接对接。和信托产品相比，少了中间的管理环节，所以现在信托年化利率在7%徘徊时，定融的年化收益却可以达到9-10%，没有中间商赚差价，所以收益高。

3.非公开募集，有投资人数限制

与信托产品类似，定融产品也是采用非公开的方式，向特定人群募集资金，且每期产品的投资人数不超过200人，但对投资者的大小额配比没有明确要求。

4.起投金额相对较低，中小投资者也适合

定融产品最低起投金额只有10万元，比银行理财的最低5万起投金额略高，但比起信托最低100万的起投金额低了不少，是一款中小投资者也适合的理财产品。

5.采用合格投资者制度

起投金额低，并不代表没有门槛。投资者要想购买定融产品，需要满足“合格投资者”条件（具体要求上文有介绍）。

6.产品的交易细节

政信定融参与主体包括融资主体、担保主体、债务人、资产管理人、承销商、共管银行、发行机构等。关于募集账户，是融资主体即政府平台的直接账户，由所在银行、结算银行和资产管理人三方或两方共管，确保资金往来透明。

7.应收账款是主要风控措施

要求融资主体提供内外部的增信措施，除了第三方担保外，还要有债务人的足额应收账款质押、土地抵押等，这些都是非常过硬的增信措施。

8.担保方担保义务不可撤销

定融产品的风控措施虽然比较单一，但其担保方承担着无条件不可撤销的连带担保义务，也就是说无论产品的发行方发生何种变故，担保方都要承担担保义务。

虽然政信项目风险小收益高，但在选择的过程中，投资者还是要具备一定的专业知识。否则，一样会存在风险。今天我们就从实际出发，告诉大家如何选择一款安全可靠的政信定融产品。

1.确定项目为纯政信用。

满足以下三大特点的才能称为“纯政信”项目：

①融资主体和担保主体的控股股东是政府或者政府部门。

②风控措施中应有政府或者政府部门作为债务人的债权抵押受让。

③资金款项用途为民生用途(例如路桥工程，河道治理、修建公共设施或者棚户改造等)。因为参与市场化的程度不同，搞基建的是我们说的纯政府平台，还有一部分是以盈利目的转型的市场化企业，称之为类政府平台。

2.看当地政府的财政水平。

政府融资平台的资金用途一般是路桥工程、棚户改造等，属于民生工程，背后是地方政府，关系密不可分。还款来源除了政府融资平台的资产性收益，当地的财政收入是还款来源的终极保障。政府融资平台的所在地财政收入(一般财政预算收入)越高，负债率和债务率越低，项目 率越低。

3.看融资方的主体评级。

政府融资平台评级越高，意味着该企业抗风险能力、盈利能力越强，发债融资成本越低。政信定融项目中，政府融资平台的主体评级最高可达到AA级。AA级表示偿还债务的能力很强受不利经济环境的影响不大， 风险很低。

4.看融资方的净资产、负债率等指标净资产。

即股东权益，它反映了公司的自有资本。当股东权益小于零时，公司就陷入了资不抵债的境地，相反，股东权益金额越大，该公司的实力就越雄厚。负债率越低，表示公司的偿债压力越小。

5.看融资方的债券规模和银行授信额度。

目前政府融资平台的大部分融资贷款仍来源于银行贷款和城投债，有部分贷款通过信托、资管机构融资。只有少部分通过定向融资工具融资。一般AA级的政府融资平台，都会有数亿甚至数十亿的银行授信、以及数十亿的城投债规模。

6.看增信措施。

政信项目的担保措施一般包括发债主体提供连带责任保证、实物抵押和应收账款质押。

(1)保证担保，一般是关联的政府融资担保公司或者城投平台公司进行第三方责任担保。

(2)土地抵押方面，用土地使用权作为抵押是政信信托常见的风控措施。

(3)应收账款质押，被质押的应收账款一般为融资方承接政府项目所产生的政府欠款或者城投之间形成应收债务。对于增信措施，特别是政府融资平台担保，一定程度上会增强项目的保障力度。

总结： 选择政信，就是相信政府不会 ，城投公司承担着地方政府的基建和融资。在现阶段，外贸、消费、基建,中国经济三驾马车中，基建发展是永恒不变的，基建职能中，地方政府承担了最为重要的角色，国家不会轻易允许地方政府发生 等事件。政信类项目的收益一般是8%—10%，它更适合风险厌恶者配置部分资金，财富越多的人，越应该重视资产配置。而不是仅仅只盯着股市或者基金。

为什么政府定融要找三方平台

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为什么政府平台公司不直接找银行贷款？为什么政府平台需要通过信托、资管、定融计划融资？



华宇国信

2022年3月30日17:00华宇国信官方账号



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为什么政府平台需要通过信托、资管、定融计划融资？

一、地方政府融资平台融资的主要手段、成本、期限；

1、向商业银行贷款；

这类融资手段在政府平台中都是借款的主要来源， 这类贷款的资金成本一般在6-7%/年左右。

很多区、县级地方政府平台是没有评级的，他们很难公开发债，地方上要举债，主要就是靠政府平台从银行拿贷款，这类贷款一般要占到地方债务的一半以上。银行贷款主要是以长期贷款为主，比如江油鸿飞（江油市级平台）2018年从农业发展银行拿了规模11亿期限15年的授信，不过一般商业银行贷款期限5-10年居多。

另外，银行除了通过贷款给政府平台资金，还会通过非标资产给政府平台输血，比如：银行理财资金可以购买地方政府平台作为融资方如信托、资管、私募债等金融产品。

2、公开发行债券进行的融资；

发行公开债券的融资成本往往比银行贷款、信托、定融等成本还低，一般利率在3-7%之间，公开债券融资的占比就要看当地的经济实力，经济越好的占比就越高，经济条件越差的没法公开发行债券。所以经济好一些的地方政府会打造几个信用评级不错的发债政府平台，但是贫困地区因为预算收入太少，它就很难有优质的政府发债平台。

比如乐山市仅两家AA级政府平台：乐山国投，峨眉山市国投；乐山辖区其它区、县暂时没新AA级平台，所以要打造AA级政府平台还是很难的。

公开发行的债券属于标准化资产，发行的债券可以在银行间交易市场和证券交易所公开流通买卖。

3、从保险公司拿贷款；

这种融资方式的成本跟银行贷款差不多，因为险资本身资金成本低，而且期限长，投放到政信类项目上的期限也很长，而且一般资金量比较大，是政府平台很大的资金来源之一。

4、非银行类金融机构的非标贷款；

非银行类的非标借款主要就是：信托、资管、定融等的融资。同一家政府平台从这三个的通道上获得的融资成本差异不大，基本在10%左右，然后贷款期限基本都在2年以内，极少数有3年期的贷款。只是不同的金融机构，因为其品牌溢价不同，金融机构自身留存的管理费比例有差异，从而导致投资人的实际获得的收益略有差异。

比如都是投资100万，信托的实际年化收益率8%-9%，资管8.5%-9.5%、定融9%-10%左右；只是定融计划的起投门槛最低，基本20万就可以投资，相比政信信托、资管的投资门槛要低很多。

二、地方政府平台各种融资方式的风险差异；

如果都是同一家政府平台的借款，其实不同借款渠道的 风险差异极小，就跟一般企业一样，只要经营正常，他借的钱都会还，如果借款人成为失信被执行人，这种企业即使是从银行借贷、发行公开债券的钱都会 。

虽然政府平台不同融资方式的风控措施略有差异，但效力上差异细小（因为万一出现极小概率延期，基本还款资金来源都是政府参与协调，而不需要去诉讼处置资产来还款）。

即使是一家优质的政府平台，如果是非标类的 ，甚至是一笔极小金额的金融借贷纠纷，都会导致其再融资出问题，甚至公开发行的标准债券的价格也会随之暴跌，从而导致公开发债的成本就会急剧升高。

所以绝大多数地方政府平台都仅仅是把非标类信托、资管、定融作为融资手段的有效补充，不能因为非标融资而拉高其它融资途径的融资成本，整体融资成本也会严格得控制。更不会对不同融资渠道的债务差别对待，因为任何一笔 ，带来的结果都会是企业债务爆雷等一系列的问题。

三、地方政府融资平台为什么不全从银行拿贷款？

地方政府举债的目的主要是为建设地方公共基础设施项目，比如建设新城、新区，动不动就需要数年、数十年的时间才能建设完，尤其是各个地方新区的那些建设项目，前期投入都是巨大的；随着基建设施的完善，土地价格才会起来，招拍挂后政府才能有源源不断的现金流；这样各类企业逐渐落户进入新区后，人气带来新区的土地价格的上涨，从而做到良性循环。

但一个大型基建项目不同阶段，项目建设资金的需求是不一样的，不同时期使用的资金量也不同。假如从基建项目一开始直接找银行贷款，一次性借最长期限、借项目总投资的金额量，这必然会导致大量的资金闲置。

所以现实中政府平台在融资需求上：各种长期、中期、短期不同期限的资金，各种低、中、高成本的资金也全都要用上，以长期低成本的银行贷款、公开发债为主，配置部分中、短期的信托、资管、定融计划资金去补充项目资金的流动性需求。从而实现整个基建项目投资周期完成后，资金使用成本最低化；

最后做个类比：对于政府平台来说，银行贷款是必须一直都要用的主餐；公开发债券是有资格的平台才可以点的主菜；信托、资管公司贷款算是配菜；至于定融计划，对政府平台来说就像零食，偶尔用一下；

了解政府平台公司融资内部逻辑，可以更好地了解各类政信产品的风险差异，在具体投资标的选择上，需要结合地方经济、平台公司实力、抵质押物等具体情况结合自身的风险偏好和投资期限、收益等需求做匹配；