邹城市万融实业开发债权资产政信债(邹平市国有资产投资控股有限公司 债券)

图：花样年董事局主席 潘军

编者按：2021年下半年以来邹城市万融实业开发债权资产政信债，行业调控持续收紧，房企销售业绩普遍下滑，债务违约事件频繁发生，其中恒大、花样年、当代置业、阳光100、新力控股、泛海控股等多家房企都出现债务违约或理财产品兑付逾期，并因此陷入流动性困境。可喜邹城市万融实业开发债权资产政信债的是，这些企业并未躺平，依然在积极偿债、确保交付、“激荡”前行。搜狐焦点·焦点财经《激荡2021·自救》系列，将对这些在逆境中前行的房企进行跟踪报道，传递行业正能量。是为第一篇：花样年。

作者 | 刘莹

出品 | 焦点财经

“没有休息过一天，每天都在加班。”

自2021年10月4日，花样年意外曝出债务违约以来，这成了潘军的日常。

尽管花样年已经成为舆论关注的焦点，但身为董事会主席的潘军却一直保持低调，直到12月6日发表《置死地而后生》一文。

在这篇万字长文中，潘军首度公开了花样年应对危机的态度、动作、对公司前景的展望，以及对全体花样年人的期待，信息量很大。

近两个月来，这位性格鲜明的地产人与花样年创始人曾宝宝一起，将大部分精力转向努力应对公司的流动性问题，包括与政府、金融机构、合作方、债权人、供应商、业主的沟通。工作强度和压力，达到了他人生几十年中最大的一个阶段。

现状与未来

这期间，潘军也曾出差去各地政府，包括花样年交付量极大的成都。成都家天下和青岛碧云湾又交付了1000多套住宅，这让他颇为感动。潘军指出，花样年应对危机的策略是“保交付、保民生、保稳定”。优质的交付，是花样年未来还能生存下去的根本。

这也可以避免花样年出现被海外债权人清盘的风险。他认为，这些金融机构里没有任何一家能够做到“保交付”，只有依靠花样年熟悉公司经营状况的团队，才能完成这一使命。而在国内来讲，交付是首要任务。

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找到增量资金，是解决花样年当下经营难题最核心的办法。“因为集团现在回血的机能没有了，融资的机能也没有，只能靠变卖点资产，这其实是杯水车薪的。”而找到增量资金的机会，可能都在一线。

由此，潘军认为，只要花样年所有的员工都能团结一致，花样年就一定能从困局中走出来。因为，花样年的债权、债务关系相对简单，债务规模相对较小，整体的资产结构、融资结构也比较简单。只要债权人、合作方、业主能给花样年时间，花样年就能够解决现在所面临的挑战。

他指出，当下每一位花样年员工应该思考的，是怎样能够为组织、企业多贡献一份力量，而不是想着如何跳槽、如何躲避、如何逃跑。对于职业经理人而言，当组织遇到困难的时候，更应该尊重自己的职业道德，协助公司度过危机。面对纷繁复杂的经济环境，没有一个企业敢说自己会永远一帆风顺，企业遇到困难的时候，都希望自己的员工和职业经理人能够跟公司一起面对挑战。

谈及未来，潘军表示花样年要回归初心，还要一如既往地发挥长处，把产品和服务以更创新的方法呈现出来，同时做好创新型的城发业务。坚持产业报国，做小型的产业园区，用专业来应对可能的附加值，确保在大湾区、成渝经济区、华东等花样年深耕的区域长期走下去，打出自己的声音。

在整篇访谈录中，潘军用70%以上的篇幅大谈企业文化、稳定团队及公司未来发展。身处流动性困境，稳定军心诚然是管理者的重中之重，花样年也不例外。这篇访谈录之所以大谈特谈企业文化、未来发展，或也是为了凝聚人心。

不过，在房地产行业整体大动荡的当下，潘军这番大谈特谈“仁义礼智信”的言论，能否俘获员工的心，还有待市场观察。

自救与反思

偿债进展是花样年时下最受外界关注的问题，这在此次披露的访谈录中也有体现。

按照访谈录的表述，花样年的债务可以分为海外债、境内信用债、银行金融机构贷款、非金融机构融资四大方面。

其中，海外债为企业暴雷的起因，有超40亿美元，花样年目前已识别95%的债权人，推出了境外债务重组框架第一版方案（未公告）；境内信用债规模有60多亿，截至12月3日，两只境内债获得展期，尚未出现境内公开市场违约事件；境内银行类金融机构贷款有200多亿元，主要为开发类贷款，尚未产生大规模偿付；非金融机构融资是最早爆发的也是难度最大的，目前已有达成和解的案例。

在时间方面，潘军希望获得更多的理解，表示“我们可能需要花一个非常长的时间来化解我们这次危机，可能是2-3年，甚至更长时间，要做一个中长期的准备”。

花样年为何会出现此次流动性危机？潘军认为，花样年23年来一直强调产品特点，但在自身在系统性上存在短板，组织整体的配合效率、对成本的管控能力不足，尤其是组织系统的风险管控和组织协同管理方面是出现本次危机的重要原因。“比如我们今年上半年遇到这么大的压力，我们不应该再买地了，结果我们还花了80亿。”

在访谈录中，潘军用了整整一个段落，来表述公司对于国家宏观调控政策的解读深度不够，在国家调控的背景下没有部门来做风险提示等，这些因素也是导致花样年陷入流动性的重要影响因素。

焦点财经梳理发现，多次表态不躺平的花样年也在积极自救。过去三个月，花样年旗下主要对外投资公司先后以抵押或出售方式，退出了深圳、成都、杭州、北京等地的十余家项目子公司或投资合伙企业。

即便如此，花样年仍面临不小的债务到期压力。2021年12月17日，余额约9.49亿元的“18花样年”即将到期。另外两笔余额分别为2.914亿美元、2.49亿美元的美元债也将于月内到期。

可喜的是，身处违约风波之中，花样年的销售业绩依然维持了正向增长。今年前11个月，花样年的销售业绩累计已有447.86亿元，同比增长3.75%，完成年度销售目标的74.64%。弱环境下，这颇为不易。

“至暗时刻”已到？

早在花样年债务暴雷伊始，曾宝宝办公室就曾发布过一篇《宝爷家书》，对公司出现流动性阶段性紧张表达歉意，并向外界承诺绝不躺平：“事情来了，不逃避；遇到问题，去解决”。如今，潘军的访谈录也释放出了些许隔空喊话债权人的意味。

有评论认为，尽管花样年管理层已有两度发声，但其实都没有对当下市场最关心的内容进行直接回应。比如，花样年究竟为何会陷入流动性危机。

此前《宝爷家书》中，曾宝宝提及，花样年的流动性困难源于标普突然大幅下调公司评级，致使公司境内外融资交叉违约，流动性出现阶段性紧张。但这并不能让外界信服。

引发外界质疑的原因，一方面源于花样年管理层态度的反复。毕竟，就在债券违约消息曝出前的9月20日，该公司的表态仍是，“公司经营情况良好，运营资金充裕，不存在任何流动性问题。”并且，已为10月份这笔债券准备好了偿付资金。

另外一个引发质疑的原因，源于花样年的中报数据。据披露，截至2021上半年，花样年的账上现金及现金等价物约271.8亿元，三季度再怎么花钱也不太可能连区区2.06亿美元票据（约13亿元）都支付不起。

此外，2021年9月末，花样年已将物业资产以33亿元卖给了碧桂园服务。按照彼时碧桂园服务的表态，其已经支付第一期的23亿元，正在办理股份转让的登记手续。这笔支付款也足以覆盖花样年宣布违约的2.06亿美元票据。

在账上趴着200多亿现金的情况下，花样年依然出现债券违约，这不得不令市场怀疑其财报数据的真实性及透明度。可供佐证的是，中报显示，在花样年266亿元的净资产中，少数股东权益几乎占了一半，达到122.8亿元，远超房企正常水平。这也意味着，花样年或存在大量表外债务，这才是花样年最大的债务黑洞。

12月6日，花样年集团披露，公司及上海花样年及关联公司杭州花浦房地产公司因未能清偿债务被杭州一家“地产私募”起诉。由此，该公司的表外债务再度浮出水面。潘军的“真诚”表态是否能得到市场谅解，花样年是否已到“至暗时刻”？