央企信托-浙江舟山政信

浙江地级市！海洋城市，国家级新区舟山群岛新区，信托首融！
AA发债平台融资，AA发债平台担保！
市场首融，捆绑主城区核心平台，小额畅打！

【央企信托-浙江舟山政信】
【基本要素】3亿，2年，季度付息
【税后收益】100万以上：5.1%

【融资人】：实控人为财政局，AA主体评级，总资产236.34亿。企业负债率合理，政府财政支持力度大，还款能力强。

【担保人】：实控人为财政局，当地重要融资平台，AA主体评级，总资产383.73亿。企业信用状况良好，担保能力强，再融资能力强。

【地区优势】浙江舟山，浙江省地级市，是“长三角城市群”成员城市，紧靠宁波，与宁波同城化发展迅速，拥有世界TOP1的宁波舟山港。2021年GDP1703.62亿，一般预算收入180.7亿。DH区是舟山市的中心辖区，区域优势明显，2021年GDP605. 32亿，一般预算收入33.82亿，负债率仅15.53%，信托融资余额为零！

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【什么是去杠杆，不同经济主体去杠杆的含义】
　　什么是去杠杆 　　“去杠杆”是指金融机构或金融市场降低杠杆的过程，“杠杆”是指“用较少的本金获得较高的回报”。用最通俗的话解释，杠杆就是负债。去杠杆就是把借的钱的比例降低。 　　去杠杆化对于不同的经济主体有不同的含义： 　　居民 　　居民的杠杆主要是按揭买房和消费贷款。按揭是熟悉的，30万首付，买100万套房子，然后其中70万公积金贷款/商业贷款都是杠杆资金；另一个例子是消费贷款，利用你的信用点从消费平台借钱。 　　去杠杆化不是禁止我们买房或抵押贷款，而是降低杠杆比例。最初的30万元首付可以“煽动”70万元贷款，但现在不行了。提高首付比例，限定购买金额为40万元或50万元。原来的信用评分是600分以上，但现在是700分，所以可以借钱的人少了，坏账率也会降低。 　　工业企业 　　在经济繁荣时期，政府将实施积极的财政和货币政策，以刺激经济。作为一个企业，这意味着资金的流动性更宽松，更容易获得更多的资金，项目也更容易获得相关部门的批准。此时，也是企业利用杠杆进行扩张的时期。该公司的资产/估值为1亿元，但最初只能借7000万元，现在可以借2亿元，财务杠杆翻了一番。 　　去杠杆化是在经济增长下行压力的背景下进行的。如果信贷宽松和项目相继推出，不仅会使企业资不抵债，还会给银行带来坏账。因此，国家在对中央企业进行去杠杆化的同时，也在扼杀金融危机的摇篮，确保国有资产的安全，维护金融市场的稳定。什么是去杠杆 　　政府 　　当前的去杠杆化主要是针对地方政府债务去杠杆化。目前，地方政府的融资渠道主要是地方政府一般债务和专项债务。 　　一般债务就像中央政府的国债，而专项债务则是土地储备、棚改、项目的债券。这些债券的最终目的是融资。以棚改为例，当地政府肯定无力支付数亿美元的拆迁费用。此时，有必要发行债券融资，所得资金将投资于棚改项目。 　　现在，地方政府需要去杠杆化，即降低货币化安置在棚改中的比例。一旦货币化安置的比例下降，购房的需求和热情自然会急剧下降，三线、四线房价也将失去支撑，最终使房价回归理性。 　　金融机构 　　金融机构主要通过增加杠杆投资于这一领域，它们的业务基本上是表扩张、期限错配、产品嵌套和信贷放松。扩展表类似于上面提到的抵押贷款。理财产品有一点资金，其余依靠借贷，然后增加杠杆、渠道等。绕过产品的监管和发行；期限错配是用短期资金投资长期项目，就像用一年期定期存款来节省五年期定期利息，用短期资金来获得大量具有长期收益的理财产品。例如，银行经常发行几个月的滚动理财产品，投资很久以前的项目，这是增加杠杆的典型做法；产品嵌套主要基于术语不匹配。三个月的财务管理已经投资了一个项目一年了，但是如果现在到期了怎么办，那就给A机构发行财务管理来筹集资金；放松信贷意味着放松对贷款对象的审查，就像以前购买大型蓝筹股一样。 　　去杠杆化就是要消除这些情况：限制金融机构的金融投资范围，收紧市场流动性；打击资金；财富管理产品的错配现象打击财富管理产品的嵌套现象；信贷萎缩。 　　以上就是关于什么是去杠杆的全部内容。对于普通居民来说，去杠杆简而言之就是减少负债，及时还债。

爱尔眼科(300015)：高瓴资本的爱股，10年股价飚35倍
　　高瓴资本，在投资界是响当当的顶级投资机构。前些阵子，高瓴入主格力，成为了传统家电巨头的新老板。 　　除此之外，高瓴还深耕互联网、消费、医药等容易走出大牛股的领域。其中，爱尔眼科早在2017年被“相中”，在它身上赚钱超过10亿元人民币。 　　高瓴资本第一次出现在爱尔眼科十大股东是在2018年3月31日，这个报告对应的是爱尔眼科2017年四季底的持仓明细，购买了3718万股，当时爱尔眼科股价在1软文网4人民币左右（今天在37.85人民币左右），建仓市值是5.2亿人民币。 　　2018年6月30日继续加仓，持仓增加至5577万股，建仓市值约在8.3亿人民币， 高瓴资本在中间做了一次小波段，至今依然持有爱尔眼科 4875万股，市值在18亿人民币，高瓴资本持有两年收益大约在120%。 　　爱尔眼科是创业板“28星宿”之一，上市10年以来，为股民创造了丰厚的回报。上市之初，发行价28元，股本为1.335亿股，总市值仅为37.38亿元，而目前总市值已经将近1400亿元，期间累计涨幅超过3500%。 　　上市那会，如果你买入10万元的爱尔眼科，现在已经值350万元，妥妥地跑赢房地产。 　　（来源：Wind） 　　在高瓴布局爱尔眼科之时，市值已经不低，但张磊还是下了不少仓位，并赚得了相当可观的回报。除了高瓴，还有陆股通、安本标准等外资入股爱尔眼科。总体来说，国际资本占到1/3，并且绝大多数是长线投资者。 　　张磊常说，投资要选择长期疯狂创造社会价值的公司，并且要选择做时间的朋友。这或许也是高瓴能够长年跑出超额收益的秘诀吧！ 　　下面，我们来看看爱尔眼科的那点事。 　　一、爱尔眼科知几何？ 　　2003年，陈邦创立了爱尔眼科。后于2009年创业板上市，成为公司业务发展的重要转折点。 　　上市当年营收仅为6.06亿元，2018年增长至80.09亿元，10年平均年复合增长率为34.1%，归母净利润从0.92亿元猛增至10.09亿元,10年平均年复合增长率为32.84%。 　　今年增速同样不弱。前三季度营业收入为77.32亿，同比增长26.25%；归母净利润为12.31亿，同比增长37.55%；扣非净利润为12.35亿，同比增长34.24%。 　　公司主营业务分为准分子手术、白内障手术、眼前段手术、眼后段手术、视光服务。201 发布新闻平台9年上半年，营收分别为34.65亿元、17.79亿元、8.47亿 软文平台元、5.11亿元、3.28亿元、8.3软文推广8亿元，分别占总营收比例的37.46%、17.84%、10.76%、6.9%、17.65%。 　　通俗地说，准分子手术就是通过手术方式校正眼睛近视。这个领域有多大前景？我们先看一组数据：据世界卫生组织的一项研究报告显示，目前我国近视患者达6亿，青少年近视率已经高居世界第一，其中中国初高中生和大学生的近视率均已超过70%。 　　2015年，眼科行业的市场总营收为706亿元，2009-2015年的复合增长率为17.6%，其中眼科医院的复合增长率为23.2%，综合医院的复合增长率为16.6%。而爱尔眼科的市占率由2009年的2.28%提升到2015年的4.48%，现阶段，眼科医疗服务仍是公立医院占据90%以上左右的市场份额。 　　在民营细分领域，爱尔眼科的竞争对手还有华夏眼科、普瑞眼科、希玛眼科、何氏眼科、艾瑞阳光眼科等。不过，总体进行对比，爱尔眼科无疑是民营眼科医院的王者。 　　今年前三季度，公司销售毛利率为48.41%，较去年全年提升1.41%，销售净利率为16.88%，较去年全年提升3.57%。从多年维度来看，公司毛利率总体呈现逐年提升的态势，净利率表现则更为突出。从这个角度看，爱尔眼科的盈利能力和公司经营水平均表现强势。 　　前三季度，公司经营活动净现金流额为18.53亿元，完全覆盖归母净利润。不仅今年，此前多年均是如此，说明爱尔眼科的盈利质量较高。 　　前三季度，公司投资活动产生的现金流净额为-10.72亿元。此前3年，即2016-2018年，该项数据分别为-7.43亿 网站发稿元、-27.0 新闻发布网4亿元、-18.05亿元。可以看出，公司赚的钱大多都投资了出去，主要是外延式并购其他眼科医院。 　　总体来说，爱尔眼科长期盈利能力不错，且在眼科领域具备较强的护城河，现金流状况也较好，是一家具备较大话语权的民营眼科巨头。 　　二、业绩增长点 　　何氏眼科、华夏眼科均比爱尔眼科成立更早，但是扩张的速度异常缓慢。爱尔眼科后来居上，是什么秘诀奠定了行业龙头地位呢？ 　　医院覆盖区域有限，想要扩大业务，要么在其他区域自建眼科医院，要么砸钱并购其他眼科医院。 　　最近4-5年，爱尔眼科的业绩高速增长，最大的贡献源于并购。比如2017年爱尔眼科归属净利润增长18505万元，同比增长33.31%，而当期并购13家医院装入上市公司体内，并表后这13家企业贡献的归属净利润为9683万元，刨去并购的业绩增长，当期归属净利润只增长了8822万元，同比增长15.83%。 　　并且，爱尔眼科的并购之路与众不同：爱尔眼科作为有限合伙人，出资一部分，大致比例在20%以下，每家医院斥资往往低于2000万元，PE机构作为普通合伙人出资一部分成立体外的产业并购基金，在撬动一部分社会资金，对于潜在的眼科医院进行并购。 　　对于被收购的眼科医院，产业并购基金的持股要大于50%。之后，爱尔眼科对于该标的进行体外培育整合，特别是对于医院的核心医生实施“合伙人计划”，让名医除了较为固定的薪酬外，还有类似股权激励的措施，让医院的运营效率更高，盈利能力增强。 　　并且，只有等到并购医院能够盈利时，爱尔眼科才会收购PE以及其它投资者的股份，接下来才会被装入上市公司。如果盈利不合格的医院，将自生自灭。 　　目前，爱尔眼科还有超过100家医院未被列入上市公司母体，所以未来公司的业绩增长还是有所保证的。 　　并且，爱尔眼科的扩张还在持续。今年上半年，公司收购了11家眼科医院。下半年，公司又收购了28家眼科医院，其中有26家为爱尔眼科产业基金旗下医院，另外两家分别为众生药业的奥理德视光学100%的股权，宣城眼科医院的80%的股权，完善广东和安徽两个地区的布局。公司还计划进军东南亚，已经向 ISECHealthcare Ltd.发起要约收购，加快国际化的布局。 　　医院数量的扩张，将增厚未来的公司业绩。这种复 新闻发布平台制式的增长模型有着一个名字，叫做“曲奇模式”，媒体发稿平台它由米勒维尼在《股票魔法师 媒体发布平台》一书中提出，作者认为“这类公司是最容易被关注、监测和投资的公司。它们的利润增长周期能持续很长时间，长到你有充足时间识别到其利润增长已经快速且稳健，并且未来它们还有很大的成长空间”。 　　首先，这门生意投资回报率要高，目前爱尔眼科的ROIC（资本投入回报率）为16.22%，相当可观。 　　其次，公司在眼科领域有较强知名度和品牌影响力，虽然在一线城市面临北京同仁医院、广州中山大学中山眼科中心以及上海复旦大学附属眼耳鼻喉科医院的强势竞争，但总体竞争力不弱，特别是相对民营医院来说，并且还储备了大量的人才。目前，爱尔眼科有4800名眼科医生，占到中国眼科医生总人数的12%。 　　第三，修炼好内功，支撑快速复制的能力。从最近4年的业绩增速来看，爱尔眼科无疑是摸准了一条“双赢”的扩张模式，能够支撑起快速的复制。这一点不像宋城演艺，一个地方好赚钱，一个地方不好巨亏。 　　除了并购外延式扩张模式外，爱尔眼科还有内生增长。比如，2011-2014年，爱尔眼科主要以自建医院为主，不过这种模式盈利相对缓慢，且前几年将影响公司总体利润。 　　三、尾声 　　外延式并购的模式，必定会产生不少商誉。只要标的公司不达业绩预期，将产生商誉减值。这是投资者头上的“达摩利斯之剑”。 　　截止今年9月30日，爱尔眼科的商誉高达24.42亿元，占总资产的19.5%，占净资产的32.94%。其中，最大的一笔商誉发稿平台是收购欧洲最大的连锁眼科医疗机构，商誉高达11.21亿元。不过该公司的盈利能力还不错。 　　（来源：Wind,爱尔眼科部分商誉展示） 　　目前，爱尔眼科的动态市盈率为105.03，较年初的58.41提升了很多，且当下的估值水平处于历史次高水平。从这个角度来看，当下介入可能不是一个最佳的时点。 　　不过，一旦出现去年股价随着大盘拖累而持续下挫的情形，还请不要吝啬手中的子弹。